【研究报告内容摘要】
事件:公司2020年1月18日发布2019年全年业绩预增公告,2019年全年公司实现归属于上市公司股东的净利润为12.5-15.0亿元,同比增长1,949%到2,358%;预计归属于上市公司股东的扣非净利润为10.0-12.0亿元,同比增长2,315%到2,798%。公司q4单季度实现扣非归母净利润为4.99-6.99亿,同比增长112-197%,环比增长37.8%-93.1%,主要系下游客户出货量大幅增长及11-12月安世集团部分股权并表所致。
订单旺盛,odm市场蓬勃发展。根据旭日大数据显示,2019年11月闻泰odm出货量为13kk,领先第二名4.5kk,维持龙头地位。随着下半年各厂商5g手机的加速布局,odm业务将迎来重大机遇,根据智研咨询数据,2019年8-10月,国内5g手机出货量分别为21.9万、49.7万、249.4万部,呈现出快速提高地趋势。全球智能手机市场的复苏将带动上游odm行业需求的增长,为了优化成本及研发资源、提升其产品的竞争力,手机品牌厂商将继续加大odm比例,公司依靠优秀的供应链管理体系,odm业务规模和业绩有望高速增长。
公司积极布局半导体元器件,与安世的协调效应逐渐体现。安世半导体目前已切入全球汽车、通信、计算机、消费电子等应用领域多家顶级公司的供应链。随着汽车电子化进程的加速,asp有望持续提高。
公司也将助力安世的扩产计划,实现安世产销量的增加。
维持“买入”评级。我们认为未来全球odm出货量将逐步提升,公司将受益于5g消费电子及汽车电子的浪潮。考虑到公司采购比例有望持续提升及安世未来几年100%并表等因素,我们调高公司2019~2021年净利润至13.44/35.80/48.66亿元,对应pe为77.37/29.04/21.37倍,维持“买入”评级。
风险提示:消费电子景气度下行、公司采购比例不及预期。

---