【研究报告内容摘要】
本周回顾:
本周中信建材指数(6738.93,+8.94%),上证综指(2917.01,+1.43%)。
子板块:玻璃+15.16%、水泥+10.03%、陶瓷8.36%。
涨幅前五:北玻股份、坚朗五金、福建水泥、冀东水泥、帝欧家居跌幅前五:再升科技、亚泰集团、龙泉股份、永高股份、北京利尔。
水泥:本周全国全品种均价457.4元/吨,环比下跌0.50%。根据数字水泥网数据,价格下调地区,主要是江苏、浙江、上海、安徽、河南和湖南等地,幅度50-60元/吨。2月中旬,淡季国内水泥需求偏弱,因叠加疫情管控影响,下游市场需求启动延迟,市场成交基本维持停滞状态。长三角地区个别龙头企业率先下调价格,主因是库位较高,欲通过价格策略,以期向中转库和经销商转移库存,但因下游工程需求未启动,中转库拿货意愿不强。随着各地复工复产进程加快,预计水泥市场需求实际启动在2月下旬或3月初。本周全国水泥库容比较上周上升4.76pct,较上月同比上升16.19pct,较去年同期上升9.02pct。
玻璃:本周全国主要城市浮法玻璃均价为1616.82元/吨,较上周每吨价格下降4.08元。截止2月14日,浮法玻璃在产产能92772万重箱,与上周持平,同比去年增加1722万重箱;浮法玻璃产能利用率为68.69%,与上周持平,同比上涨0.01个百分点。根据中国玻璃期货网数据统计,截止2月14日玻璃行业库存4551万箱,环比上周增加146万重箱,同比去年增加521万重箱;周末库存天数17.91天,环比上周增加0.97天,同比去年增加1.75天。
行业观点:
1、望展望2020年,建材需求端可期,供给端竞争格局持续优化,投资机会较大。需求方面,一是基建重启逆周期调节。在“六稳”大背景下,基建需求趋稳。新增专项债发行时间较2019年提前,且不得用于不得投向土地储备和房地产相关领域,有力拉动上游需求。二是房地产投资保持韧性。中央强调稳地价、稳房价、稳预期,结合上市地产商的土地储备与新开工计划,综合判断房地产投资不会失速,仍能维持正增长。近两年新开工与竣工增速持续出现较大背离,2020竣工回暖确定性高。供给方面,水泥产能利用率稳中向好,玻璃受资金环保等壁垒限制,现有产能陆续推出,新增产能得到控制。小建材在精装修渗透率提升的大背景下,b端业务高速增长,集中度仍有提升空间。
2、突发疫情影响短期水泥价格,全年基建复苏确定性仍较强。近期受突发疫情影响,国内水泥供需相对低迷,本周华东、中南地区水泥库容上升幅度明显,全国库容比较往年偏高。为应对突发疫情,根据各地政府复工政策,预计将于2月底-3月初陆续开工,部分水泥厂近期进行停机检修。春节后需求推迟,部分地区尤其是疫情较为严重的区域受交通管制严格、工人复工隔离时间14天等因素的影响,存在一定复工难度。如果需求不足,水泥库存相对高位,后续正常生产的水泥厂预计也会在满库后主动停工或主动延长抗疫停产时间。展望全年,展望全年,尽管2月水泥需求复苏仍然存在不确定性,但在2020年抓好涉及决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚的重点任务的背景下,近期中央及地方政府出台政策维稳经济,积极推动企业复工复产、推动重大项目开工建设,预计疫情结束后工程赶工加速需求释放,全年基建增速仍然可期,利好水泥。
3、投资建议:水泥板块,建议关注重组后经营数据明显改善、受益于华北基建地产稳定投资的【冀东水泥】,以及历史高分红、估值低的行业龙头【海螺水泥】和华南区域龙头【塔牌集团】。玻纤板块,建议关注成本优势明显、全球产能布局加速的行业龙头【中国巨石】。
2020年地产竣工有望改善,随着房地产下游集中度提升叠加精装房占比提升,品牌/渠道/成本具有明显优势的龙头供应商有望迎来业绩高增速,建议关注工程渠道优势明显、议价能力较强的竣工端品种【北新建材】。
风险提示:基建及房地产投资增速不达预期、相关政策的不确定性

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