【研究报告内容摘要】
乳业领涨子板块,白酒消费税靴子落地。上周乳业领涨食品饮料板块,涨3.7%,其中伊利股份涨4%,伊利股份是我们12月份十大金股之一,我们认为乳业龙头竞争格局存在改善可能性,伊利业绩预测有望持续上调,未来一个季度可重点关注。2019年12月3日,财政部发布了《中华人民共和国消费税法(征求意见稿)》,白酒消费税负不变,政策靴子落地。受子公司股权收购搁浅和高管调整的影响,中炬高新上周跌幅较大,我们认为厨邦股权收购受阻不改整体利润率提升的趋势,1-3q19少数股东损益增速已明显慢于美味鲜利润增速。
白酒短期亮点不过,展望一年仍有超额收益。(1)白酒3季报业绩增速略有放缓,在食品饮料中表现不算突出。虽然近期茅台价格略有反弹,但我们判断下一阶段茅台酒出货可能提速,茅台一批价可能稳定或回落。2019年春节旺销超预期,2020年春节难有突出亮点,近期陆续出台的2020年度规划可能略慢于19年增速。因此我们判断,2020年春节前白酒无明显超额收益,处于平淡期。(2)行业长期成长逻辑不变,行业利润空间足够大,市场份额继续向名酒集中,展望一年优质企业仍有超额收益机会。重点看好有安全边际、未来业绩持续超预期概率高的优质企业,继续推荐山西汾酒、贵州茅台、顺鑫农业,关注低估值的口子窖、迎驾贡酒
未来一个季度重点关注食品龙头,乳业龙头竞争格局存在改善可能性。(1)我们判断2020年乳业龙头竞争格局将持续改善,伊利股权激励方案获得通过,业绩释放动力有望增强,草根调研判断4季度费用投放强度继续减弱,继续看好伊利股份。(2)相对于啤酒短期的提价预期,我们认为更应该关注产品结构升级。随着90后、00后成为消费升级主力军,这些消费者对啤酒价格的容忍度较高,可能推动产品升级提速,可持续关注。
风险提示
经济下滑对白酒行业的影响超预期。渠道库存超预期。

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