【研究报告内容摘要】
本周重要事件:中国光伏行业协会发布年度回顾展望数据;国家电网印发2020年改革攻坚重点工作安排;特斯拉公布多项电池相关信息;发改委阶段性降低企业用电用气成本。
板块配置建议:光伏板块提估值理由足、国网文件提升混改及稳投资预期、特斯拉相关动力电池热点层出不穷。继续建议超配光伏、电力物联网、低压电器、动力电池板块核心龙头。
本周重点组合:隆基股份、信义光能、福莱特 a/h、国电南瑞、宁德时代。
新能源发电: 从中国光伏行业协会年度回顾展望数据看为什么板块估值有望注 提升,继续看好光伏板块全年表现,优选制造龙头,关注 bipv 等新领域。
本周 cpia 发布了光伏行业年度回顾与展望报告,我们提炼要点如下:1)尽管中国全年新增装机下滑 32%,但 12月单月 10gw+装机展现强大爆发力;2)海外中标电价持续走低,海外市场及组件出口占比持续上升;3)制造业各环节头部企业与二线以下企业之间市占率和开工率差距继续拉开,集中度提升明显,各环节 cr5份额增幅 4-9pct;4)头部企业技术进步和扩产提速,加速落后产能淘汰;5)bipv等高附加值新应用场景方兴未艾。
光伏板块估值长期受到补贴拖欠、竞争格局差、依赖重资本开支等因素的压制,但随着平价上网在全球范围内逐步实现(需求空间打开、补贴影响消除)、行业集中度持续提升且龙头地位趋稳(竞争格局优化)、企业现金流转正,我们再次强调:除市场风险偏好提升的影响外,光伏行业基本面和发展阶段的变化,才是促使板块估值水平提升的核心推动力,继续看好板块全年表现,优选核心制造产业链龙头,关注 bipv等新型应用场景的细分龙头。
电力设备:改 国网印发体改 8号文推出 12项改革措施,继复工复产措施后行业信心持续恢复;混改为 或将成为 2020年国网首要任务。
国家电网印发 2020年改革攻坚重点工作安排,部署了 12项重点工作安排,几项议题优先级排序:混改>统一电力市场建设>输配电价改革>增量配电。
我们认为“体制改革”或将是 2020年国网第一大重点工作,也是时代必然:1)完全符合中央政策导向。2)国网引入外部投资,是近年净利润、roe 下降导致资本开支能力下降的必然结果,通过引入外部资本并加快部分公司上市进度等混改措施,能更好地借助外部资本,实现改善国网核心财务数据的同时,同时提升国家电网内部管理体系和业务机制创新发展。
此外 8号文发布了一系列改革亮点:加快产业公司上市,推广上市公司股权激励范围,推进全国统一的现货交易市场,严格落实能源局新一轮输配电价核准以及增量配网建设,加快发展培育 igbt、储能、芯片等新业务,加快金融、电商等创新模式业务融合。我们认为 8号文的推出,将重新树立行业发展信心,坚定看好能源互联网和混改相关标的。
新能源车:宁德时代为特斯拉配套无钴电池大概率为磷酸铁锂;特斯拉自研电池对宁德时代等电池企业冲击非常有限;维持板块推荐。
路透社报道,特斯拉与宁德时代就在中国产汽车中使用无钴电池进行谈判,报道中的无钴电池有两种可能:1)高镍三元钴含量降低到一定程度,可以称为无钴电池;2)磷酸铁锂电池。虽双方暂未明确澄清,但我们认为大概率为磷酸铁锂电池,因为:1)铁锂电池体积能量密度有显著提升,乘用车续航瓶颈正逐步打破;2)补贴大幅退坡后,铁锂电池经济性明显回升。此外,特斯拉自主研发电池和外购电池完全是两件事,再次强调我们观点:电芯制造技术&成本壁垒较高,车企部分自产对龙头电池供应商影响有限。
风险提示:产业链价格竞争激烈程度超预期;疫情超预期恶化。

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